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文字| 雷达财经，作者 | 莫恩猛，编辑| 深海

继此前提交上市申请材料“无效”后，多点DMALL时隔半年再次提交表格，追逐港股梦想。

作为亚洲最大的零售云解决方案提供商（按商品总量计算），DMALL已累计获得6轮融资，包括IDG、腾讯、兴业银行等投资者都对其进行了“押注”。 最新一轮融资后，多点估值已突破30亿美元。

不过，已经处于行业领先地位的多点也有自己的隐忧。 一方面，多点DMALL的收入增速不断放缓； 另一方面，多点DMALL却长期未能从亏损的泥潭中爬出来。 招股书显示，2020年至今年一季度末，多点累计亏损已超过40亿元。

仔细拆解多点的收入可以发现，其大部分收入来自于公司前五名客户。 其中，物美集团堪称“喂食”多点的主要“财主”。 招股书显示，2020年至今年一季度，物美集团为多点贡献了超过44%的营收。

事实上，DMALL与物美的关系并不浅。 两者的创始人都是零售业大亨张文忠。 包括物美集团在内的众多大客户也是多点的重要关联实体。 多点对主要客户及相关实体的过度依赖，也为其未来的发展埋下了一定的隐患。

多点再次提交表格冲刺港股

6月23日，大商城有限公司（以下简称“大商城”）向香港联交所提交招股书，向香港上市公司的目标发起冲刺。

雷达财经注意到，其实，这并不是多点DMALL第一次迈出攻克港股的步伐。 去年12月，大商城向港交所提交表格，但根据港股上市规则，上市申请6个月后仍未取得重大进展，其上市申请材料将自动显示为“无效的”。 随着本次重新提交表格，多点大商城赴港IPO之旅重新启动。

此次向港交所发起攻击。 多点DMALL的自信部分来自于其在行业内取得的成绩。 招股书显示，根据Frost & 的数据，以商品总量计算，大商城目前是中国内地最大的零售云解决方案提供商，截至去年底市场份额为13.9%。

在获得中国“行业领头羊”地位的同时，多点DMALL还将业务版图拓展至柬埔寨、新加坡等亚洲其他国家和地区。 DMALL在亚洲市场占有率高达9.5%，已成为亚洲最大的零售云解决方案服务商（按商品总量计算）。

行业内的出色成绩，让DMALL频频受到众多投资者的青睐。 招股书显示，自成立以来，DMALL共获得6轮融资。 通过上述几轮融资，多点吸引了IDG、腾讯、兴业银行等众多明星投资人。

其中， A轮、B轮、B+轮、B++轮、C轮、C+轮融资规模分别为1.06亿美元、8000万美元、5050万美元、4600万美元、3.7亿美元美元和5180万美元。 美元。 上一轮融资完成后，DMALL估值已达到30.52亿美元的高位。

招股书显示，IPO前，创始人张文忠控制的Odor Nice分别持有DMALL已发行股份的49.19%、8%、1.17%。

该信托全资拥有的集团公司持有 已发行股份的8.71%。 据了解，信托持有股份是为了集团某些董事、高管和员工的利益； 根据相关信托安排，其所持全部股份所附表决权的行使最终由董事会指挥和控制。

此外，IDG、兴业银行、腾讯、永绿控股有限公司（最终由中国国有企业结构调整基金有限责任公司控股）、深投控股湾区股权投资基金合伙企业、大宇环球有限公司.有限公司持股比例分别为7.67%、3.32%、3.26%、2.9%、2.64%、1.81%。

三年多累计亏损超40亿元

随着多点DMALL的提交，其近期财务数据已更新。 招股书显示，2020年至2022年，多点将分别实现营收4.87亿元、10.45亿元、15.01亿元。 整体来看，多点的营收呈现上升趋势。

但多点DMALL的收入增速有所放缓。 招股书显示，2021年，多点DMALL营收增速高达114.6%，但2022年，其营收增速则回落至43.7%。 今年一季度，多点录得营收3.9亿元，同比仅增长1.5%。

作为领先的零售云解决方案提供商，DMALL提供的服务包括零售核心服务云、电商服务云、营销广告服务云。

其中，多点零售核心服务云2020-2022年营收分别为1.98亿元、4.39亿元、8.81亿元。 同期，使用多点DMALL零售核心服务云的客户数量也从2020年的73家增加到2022年的435家。

电商服务云方面，多点的收入主要来自于客户支付的O2O平台服务费和消费者支付的配送费。 招股书显示，2020年至2022年，多点通过该板块录得的收入将分别为2.45亿元、4.09亿元、4.47亿元。

值得一提的是，2020年，电商服务云仍将是多点DMALL最大的收入来源，其对多点DMALL总收入的贡献将高达50.3%。 但到了2022年，电商服务云曾经扮演的多点DMALL收入支柱的角色，已被零售核心服务云板块所取代。 两者去年的营收分别占总营收的29.8%和58.7%。

与前两者相比，营销和广告服务云对公司总收入的贡献较小。 招股书显示，2020年至2022年，多点营销及广告服务云营收分别为4386万元、1.96亿元、1.73亿元，占比分别为9%、18.8%、11.5%。分别为总收入。 。 尽管多点服务的广告商数量从2020年的61家增加到2022年的146家，但该行业的收入贡献始终保持在20%以下。

在营收不断攀上新高峰的同时，多点DMALL的盈利能力却十分堪忧。 招股书显示，2020年，多点期间亏损达10.9亿元； 次年，多点期间亏损上升至18.25亿元。

对此，多点DMALL在招股书中解释称，主要是由于研发费用、销售和营销费用以及一般和管理费用的增加，这与业务运营和产品的持续增长和发展是一致的。服务类别，这是为了加强和巩固其在零售云解决方案行业的市场地位。

2022年，多点亏损有所收窄，但期间亏损仍高达8.41亿元，尚未实现盈利。 多点DMALL表示，这主要是由于其毛利润的持续改善与其持续战略专注于零售核心服务云解决方案有关，以及电商服务云解决方案向零售消费者提供的促销激励的减少以及公式2022 年。全面控制成本和优化运营效率的总体努力导致销售和营销费用减少。

然而，在刚刚结束的2023年第一季度，多点DMALL的亏损进一步放大。 招股书显示，去年一季度，多点期间亏损2.47亿元。 到今年一季度，其期间亏损已升至3.42亿元。

如果将上述数据叠加起来，多点DMALL近三年累计亏损超过40亿元。 然而连年亏损的多点的钱包，并不算“有钱”。 招股书显示，截至今年一季度末，大商城持有的现金及现金等价物为4.77亿元。

依托物美部门“喂饱”

梳理多点DMALL的发展历程可以发现，其不断成长离不开各大客户的大力支持。

招股书显示，2020年、2021年、2022年及今年一季度，多点DMALL前五名客户的收入占同期总收入的69.8%、70.2%、76.6%和83.1%分别。

在招股书中，多点也意识到了过度依赖大客户带来的风险，“我们目前的客户群相对集中，大客户数量有限。失去一个或多个大客户，未能与一个或多个客户合作”与多个主要客户续签协议，或未能扩大我们的客户群，可能会对我们的运营业绩和营销服务的能力产生负面影响。”

雷达财经注意到，前五名客户中，物美集团对多点收入贡献比例最高。 招股书显示，2020年、2021年、2022年，物美集团将为多点贡献营收2.66亿元、4.73亿元、6.62亿元，分别占多点同期总营收的54.5%、54.5% ， 分别。 45.3%、44.1%。

整体来看，物美集团对多点的收入贡献占比呈现下降趋势，但占比始终保持在44%以上的较高水平。 今年一季度，多点来自物美集团的营收占同期总营收的比例再次回升，达到50.9%。

雷达财经获悉，多点商城与物美集团的合作自成立之初就已建立。 2015年，多点正式成立，同年，多点开始为物美集团提供服务。 2017年，多点开始为物美集团提供线上线下解决方案服务和AIoT解决方案。 2019年，多点开始向物美集团提供多点OS系统及部署。

事实上，物美集团不仅是多点DMALL的最大客户，也是与多点DMALL关系密切的关联实体。 张文忠，物美科技（物美集团控股股东）创始人、控股股东，同时也是大商城创始人、高级顾问、控股股东。 截至今年一季度末，张文忠持有物美科技约97%的股份。

值得一提的是，物美科技曾于2021年3月因上市申请材料“失效”而在多点DMALL重新向港交所提交招股书之前向港交所提交了招股书。 可以逃脱上市申请材料“作废”的命运，而物美科技此后也没有更新新的招股书，其香港IPO之旅也就此结束。

除物美集团外，大商城净利润的绝大部分还与重庆百货集团、银川新华集团、麦德龙中国实体、百安居实体等下属实体有密切的业务关系。 而上面提到的一些公司也与物美有一定的关系，因此有媒体调侃说，大商城的业务主要是物美在支撑。

招股说明书显示，物美拥有麦德龙中国实体控股公司WM（HK）的控股权。 截至一季度末，物美集团持有银川新华股权约42.1%。 重庆百货大楼由重庆上社（集团）有限公司持有约51.4%权益，而重庆上社（集团）有限公司则由物美集团持有44.5%权益。 此外，百安居实体是物美科技控制的实体，在中国管理和经营百安居品牌商店。

在描述与上述相关实体的关系时，多点使用了“严重依赖”、“非常依赖”等词语。 在招股书中，多点DMALL还表示，其与关联实体关系的任何重大变化都将对公司业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

为了避免过度依赖关联实体， 也在努力扩大其客户群。 例如，DMALL已与中国及海外市场的其他主要零售商（如中百控股集团有限公司、友通集团、麦德龙集团）签订了合作协议。

此次，其再次向港交所提交表格。 被誉为物美“亲儿子”的多点DMALL能否成功敲开港交所大门？ 雷达财经将持续关注。

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