前几天，美国财政部公布了2022年11月的国际资本流动报告，报告显示，作为美国国债最大的两个债主，日本和中国，已经分别连续四个月和三个月减持美债，其中，中国持有美国国债的规模已经下降到了8700亿美元，创下了近12年以来的最低记录。美国国债规模已经超过了30万亿，美国为什么要借这么多钱？为什么美债越来越不受待见了呢？被连续减持，是暴风雨来临的前奏吗？关注保德全，今天我们一起来看一看这背后到底释放了怎样的信号？

美国国债，用大白话来说，就是美国联邦政府在外面借的钱，根据美国财政部公布的最新数据，目前美国政府没有偿付的公共债务已经超过了30万亿美元，达到了历史峰值。这30万亿的外债规模，基本都是在过去的十几年借的，美国为什么要借这么多钱，要搞清楚这个问题，首先得纠正大家一个观念。

一个国家的政府债务和咱们普通人负债，是有本质的差别的，正常来讲，政府借债基本上发行的都是永续债，因为理论上来讲，一个国家的政府首脑可能会换届，但是只要这个国家还在，政府永远也是存在的，以美国为例，不管是民主党上台，还是共和党掌权，对外都代表了联邦政府。

因此，美国政府对外借债，和我们普通人不一样，普通人的寿命是有尽头的，活70岁也好，90岁也罢，没有一个银行会借一笔永续债给个人，甚至很多银行都已经不接收年龄超过60岁以上的客户申请贷款了，但政府不一样，本质上来说，美国政府在发行国债的时候，根本就没有想过有一天要连本带利的还给你，只要是政府还存在，还能付得起利息，那么政府的信用就不会崩，更何况美国是全世界最有实力的国家，因此，在过去的几十年当中，美国国债一直都是个香饽饽，拿着美债的人不仅不担心美国会违约，还能稳定的吃利息。难道不香吗？

把这个问题搞清楚了之后，我们就知道了，为什么美国要发行这么多国债了。如果你借钱不用还本金，本金永远可以续期，只要把利息还上就行，真金白银拿到手，可以买买买，这个时候，想必任何一个理性的人都会想要不断扩大债务规模，成本太低，钱用着很爽，美国也一样。

另外，这还跟美国的国情息息相关。我们都知道，美元是世界上最强势的货币，可以自由流通，拿着美元到任何一个国家消费，没人会拒绝你。这些年，美国一直在持续大量的印美元，然后把这些钱撒向世界各地进行消费，可钱印多了也会出现问题，美元变得越来越不值钱了，还容易造成严重的通货膨胀。

举个例子，比如市场上有100个苹果，流通的货币也是100元，用流通货币来除以苹果的数量，就能得到一个苹果的价格是1元，但如果钱印多了，流通的货币变成了1000元，这样一来，商品数量没有增加，货币增加了，就会引发通货膨胀，要用更多的钱才能买到和之前一样多的商品，货币就贬值了。

美国人当然不想看到自己的货币贬值，于是就开始发行国债，国债发行出来，不管是国家还是投资机构，要买国债只能拿美元来换，这样一来，美国人就能轻而易举地把已经撒出去的美元再回收回来。

除此之外，美国也是世界上最喜欢超前消费的国家，这个国家看上去很富，但老百姓大部分的钱都拿去买买买了，大部分的人银行账户存款都不超过1万块，发行国债同样是美国人变相借钱，用来维持各种消费需要的一种方式。

美国国债规模越来越大，那么，债主都有谁呢？

在印象当中，我们和日本购买了大量的美国国债，2008年美国爆发次贷危机，为了恢复经济，请求我们购买大量国债来解燃眉之急，很多人都认为，中国和日本应该是美国国债最大的债主，但实际上，这个观念并不正确。

其实，美国国债的境外投资者，加起来持有的美国国债比例并不高，不超过10万亿，剩下的三分之二的美国国债，都被美国国内的投资者和投资机构买去了，其中最大的买家，就是美联储。

听到这里，大家肯定要犯糊涂了，怎么回事，难道美国人自己跟自己借了这么多钱吗？该怎么来理解呢。举个例子，美国的社会保障信托基金，管理着大量美国普通人的养老金，规模也达到了将近3万亿美元，这个基金就是国债的一大买家。听上去特别别扭，实际上就是美国政府拿着老百姓的养老金，反手又买了自己发行的国债的过程，这么大一笔养老金，放在银行也没什么收益啊，不如买国债，还能吃到不错的利息。

那么，美联储买美国国债，又是怎么一回事呢？

我们都知道，美联储是绝对的权力部门，能够制定和调整美国的货币政策，不仅掌管着美元的印钞机，还有着调整美国基础利率的权力，基础利率一涨，美元加息，全世界的美元就往美国跑，这就是2022年我们经历的，因此，几乎全世界各个国家的央行都要看美联储的脸色，于是，很多人错误的认为，美联储就是美国的中央银行，实际上，美联储是有个完全私有化的部门，由几家私有银行组成，可以理解为是一个私有化的央行，由于美联储的前世今生，历史太悠久我们先不讲，简单来说，美联储是强调三权分立，权力制约的美国，特有的产物，独立性也非常高。

一开始，美联储并没有开始大量购买美国国债，到了2008年，事情慢慢发生了变化。当时，为了应对美国次贷危机带来的冲击，美联储采取了量化宽松的政策，简单来说，就是降息+印钞，美联储印出来的钱，正常来讲要先流入美国的商业银行，再通过金融体系流入到市场当中，在量化宽松的年代，钱印的太快，美联储拿了那么多钱，还要靠商业银行来流入实体，太慢了，干脆把中间环节也省去了，直接跟美国财政部说：要么你就印国债吧，印完了给我，我直接买。特别是在2020年，新冠疫情又开启了新一轮的大宽松时代，美联储一路路买买买，买走了美国联邦政府发行的将近一半的国债。

到这里，我们基本上就可以弄清楚了，现在美国国债的持有者当中，按照不同持有者来划分，排在第一位的是美国国内投资者，包括个人和投资机构，第二位的是外国的投资者，包括外国政府和投资者，第三就是美联储，如果从单个主体持有的美国国债来看，美联储就是当之无愧的王者了，凭借一己之力，买了16%的美国国债。

如果再按照国家持有的美国国债来排名，日本持有的美国国债最多，总规模将近1.08万亿，其次是我们，持有总量为8700亿美元，排在后面的，还有英国、爱尔兰、卢森堡、巴西等国家。

过去的2022年，美国国债突然就不香了，从7月份开始，作为美国亲密盟友的日本，连续四个月减持美国国债，一年减持了2200多亿，到11月份，卖卖卖的节奏才慢了下来，而我们国家呢，从8月份开始，连续三个月抛售美国国债，总持有规模已经下降到了8700亿美元，创造了自2010年6月以来的新低。

美国国债不受待见，全赖美国人自己作，主要原因有下面三个方面：

首先，根本原因在于美国实力的下降，导致持有美国国债的风险不断增加。

我们普通人做一笔投资，不管是买理财还是买股票，首先考虑的都是本金的安全，如果风险很大，当然就不会去当冤大头，同样的道理，如果持有美国国债的风险在增加，投资者自然会规避风险，选择抛售美债，这是再正常不过的选择。

2023年初，美国国会就收到了美国财政部部长耶伦的一封亲笔信，信中恳求国会再次上调联邦债务规模上限，否则在未来的6个月内，美国国库的资金就将消耗一空，连公务员的工资都发不出来。在2013年，美国就曾经出现因为债务规模达到了国会规定的上限，国库耗尽，政府关门歇业的历史，这在我们看来是不可思议的。很快，历史可能再次重演。

美国人不断扩大国债规模，就像我一开始说的，根本就没有想着有一天要连本带利的还，2022年，美国经历了40年一遇的通货膨胀，试图通过加息来给通胀降温，加息加多了，就会损害实体经济，银行利率这么高，那些企业和个人自然就不会想跟银行借钱来扩大再生产，扩大消费，恨不得最好能还掉点钱，因此，国际上的大部分机构都看衰2023年美国经济的表现，觉得这将是美国加速衰退的一年。有这个预期在，外国政府自然就会用脚投票，卖出美国国债。

其次，减持美国国债是各国央行应对美国加息，为了维持本国汇率稳定的措施。

美国加息之后，美元指数持续攀升，在外汇市场上的表现是，美元大幅度升值，其他国家的货币出现贬值，这就是2022年，包括英镑、欧元和日元所经历的。以日元为例，从2022年初持续贬值50%以上，实属罕见。美元的升值，是因为流通的美元持续减少而导致的，这个时候就需要卖出美元来进行对冲，既然要卖美元，首先当然就是通过抛售美国国债来回收美元。

最后，美元的强势地位也屡受冲击，美国信用正遭受危机。

2022年我们经历了百年未遇之大变局，美国和俄罗斯彻底撕破脸，俄罗斯把持有的美元抛售一空，开始以欧元和人民币作为对外贸易的货币，甚至用卢布结算能源买卖。在俄罗斯之后，印度也宣布绕开美元，用印度卢比结算国际贸易，中东石油出口国家第一次开始接受非美元结算的能源交易，这在过去的几十年当中，都是难以想象的。越来越多的国家开始建立独立的支付系统，准备绕开美元，比如俄罗斯、印度、东盟等等，我们国家也在持续推进人民币的国际化，这些地区人口加起来接近全球总人口的二分之一，必然对美元造成严重冲击。

更重要的是，俄乌战争之后，美国人连个招呼都不打，直接将俄罗斯在美国的资产进行了冻结，总量将近3000亿美元，这个动作很任性，很霸道，同样后果很严重。这给了全世界一个非常不好的信号：一旦不小心得罪了美国，他就能把外国政府持有的美元资产进行冻结，完全不讲武德。外国政府购买的大量美国国债，说到底都是用真金白银换来的，一旦美国变卦，打算借钱不还了，这些国债自然而然也就成了一堆废纸。我们常说，欠钱的都是大爷，这个说法同样适用于美国国债，既然美国这么靠不住，外国政府自然而然就会开始减持美债，趁现在危机还没有爆发，还能卖得出去，真的等到美国经济持续衰退，恐怕就只能自己留着过年了。

说到这里，视频也已经接近尾声，有句话说的好，历史是最好的老师，如果你一次没学会，他就会不断的重复，直到你学会为止，如果美国继续无限制的发行国债，无限制的借钱，任由债务规模越来越大，那么我们可以预料，美国离走下神坛的日子也不会太远了。